2016年,全球市场波动不止,黑天鹅事件频发,全球资产管理整体创新平淡,一些原有趋势进一步发展,ETF等被动资产持续强势,全球资产规模超过了主动管理见长的对冲基金;大型资产管理公司对被动产品的费率进一步降低;由技术驱动的变革对资产管理行业的影响持续变化,智能贝塔产品和机器人投顾乃至最为前沿的人工智能都在改变并重塑着资产管理行业。


  一、被动产品依然最强


  ETF在2016年继续快速发展。截至11月底,全球ETF资产规模已达到3.445万亿美元,获得的资金净流入超过了590亿美元。美国市场上的ETF规模达到2.5万亿美元,作为投资者的宠儿这一趋势仍将在2017年持续。尤其是最近一个阶段ETF的发展更加强劲。11月以来,以美国为代表的市场情绪发生变化,资金弃债选股,而大部分资金选择的是ETF而非传统的共同基金,监管政策的变化也将使ETF的低成本结构比共同基金更受欢迎。智能贝塔ETF仍将是ETF中发展最快的新兴产品,今年已有超过450亿美元资金流入智能贝塔ETF,超过了去年300亿美元的规模,基金巨头贝莱德一家就有200亿美元入账。


  不过,随着ETF产品发行的增多,竞争也愈发激烈。美国市场上2016已经发行了223只新ETF,但只有11只的规模超过了1000万美元的门槛,而且多数ETF都是已有主题,而非创新产品。


  在这种背景下,资产管理公司更看好债券ETF在2017年的发展。JP摩根就宣布将在2017年推出至少6只债券ETF,ETF.COM的分析师Matt Hougan表示,固定收益ETF可能是未来三年ETF市场增长最快的领域。智能贝塔ETF也在从股票领域发展到固定收益领域。目前,美国市场上的783只智能贝塔产品中仅有24只属于固定收益领域。在其他市场,ETF市场的产品种类也在迅速扩张,如香港市场也在2016年首次推出了杠杆与反向ETF,与美国市场迅速靠齐。


  二、降低管理费趋势在延续


  降低管理费率的趋势在2016年得到延续。以领航为例,12月,该公司宣布将降低旗下35只产品的管理费。这场价格战引得富达、贝莱德、嘉信理财等公司纷纷跟进,2016年上述大型资产管理公司旗下均有产品降低费率。领航CEO比尔·麦克纳布就表示,尽管有人认为领航降低费率是在启动又一波价格战,但公司却认为是在正常不过的业务操作。


  过去10多年来,大型基金公司一直在降低费率以试图吸引投资者,未来这一趋势还会继续。降低管理费率的不仅是共同基金和ETF,还包括指数和主动管理以及股票和债券、国内和国际市场产品。


  除了本土市场,大型跨国巨头还把这一趋势延续到全球市场。香港市场上,继BMO资产管理公司之后,领航也对旗下5只ETF产品费率进行了不同程度的降低。尽管相对于发达市场,亚洲投资者对投资成本的考量并不排在首位,但跨国巨头的举措也会促使行业管理费用进一步降低。


  三、对冲基金延续弱势破局难


  2016年,对冲基金仍然未能摆脱困窘。尽管全球对冲基金的管理总资产规模还保持在3万亿美元以上,但流入对冲基金的资金却在2009年后首次出现了负值,也是有记录来的第三次年度净流出,与被动产品的受追捧形成了鲜明对比,资产规模已被ETF反超。


  11月,投资者从对冲基金中赎回了22亿美元,使得年度的资金流出额达到831亿美元。其中,大型对冲基金遭受了大部分资金赎回,12月也很难扭转这一局面。在特朗普当选后引领的周期性资产率先复苏潮流中,对冲基金也没得分得一杯羹。


  从业绩表现来看,截至到12月中旬,全球前100强对冲基金的业绩表现仍然弱于市场60个基点。但整体来看,今年一到三季度,全球对冲基金整体表现为5.4%,在资金净赎回的背景下,由于业绩整体上涨,对冲基金的管理资产规模增长3%,达到3.2万亿美元。


  市场分析认为,一方面是今年全球市场动荡,对冲基金投资业绩并不稳定,加之前几年的疲弱业绩并未能持续获得资金青睐;另一方面是对冲基金的管理费用高企让许多投资者宁愿选择业绩稳健、费用更便宜的替代产品。不过,如果对冲基金能够在不确定性市场环境中维持业绩稳定,2017年可能出现资金反转流入。


  四、机器人投顾方兴未艾


  机器人投顾在2016年得到继续发展,已经基本发展出三种类型的机器人投顾:最早的如betterment公司利用计算来推荐资产管理组合;将个人投顾建议与机器算法相结合的混合型投顾;应用更加复杂的算法创建主动管理组合。据BI智慧预测,到2020年,机器人投顾的资产管理规模将达到8万亿美元。


  机器人投顾受到追捧的大背景包括被动投资的广受欢迎,新生代投资者对网络的熟悉和依赖等因素。2016年,各大主流基金公司的机器人投顾平台持续发展,贝莱德的未来投顾平台、领航的个人投顾服务各具特色,他们依靠自身的平台基础和客户资源获得了良性扩张。


  机器人投顾近年在美国等发达市场方兴未艾,但对于高净值客户需要面对面个性服务的需求却难以满足,越来越多的公司开始将个人投顾和机器算法相结合。嘉信理财瞄准这一市场需求,推出了一种结合线上智能投顾和线下理财经理相结合的新型模式,并计划在2017年正式推出。嘉信平台的“智能组合”会选择最多投资20只ETF产品,面向投资者推出个性化的投资组合。该组合还会依据投资者的投资目标进行自动再平衡,同时还可以结合线下的个人投顾意见综合考虑。


  五、人工智能渗入资管行业


  全球最大的对冲基金公司,由达里奥掌管的桥水基金组成的人工智能团队已开始运作,项目负责人费鲁奇在2013年加入桥水基金之前为IBM人工智能系统Watson的开发领队。


  目前,桥水基金已经开始研究并应用“未来之书”软件自动化管理,使公司的管理变得像公司的投资过程一样系统化。其最终目标是,桥水基金在离开达里奥后依然正常运转,让对冲基金离开“人治”,使机器学习理性层面的管理。尽管目前还没有大型公司完全将投资管理流程交由人工智能处理,桥水基金在公司管理方面已经迈出了第一步。


  相对于桥水基金在公司管理方面的智能化,也有其他对冲基金或创业公司开始尝试在投资方面启动人工智能。如Emma AI通过应用人工智能复杂的网络系统使得它能将更为复杂的因素纳入对市场走势的考核。香港Aidyia的AI系统分析宏观经济的指数和公司财务报告来做出最优交易的判断;Two Sigma利用自然语言处理技术分析联储议息会议中的议题,方便交易员建模;文艺复兴今年4月投资Numerai,后者在获得大量数据和金融分析报告后, 通过机器学习技术预测股票市场走势。


  尽管目前人工智能在投资方面的能力还比较初级,不过是在量化交易以及数据处理方面向前迈出了一步,尚不能凭借系统做出独立有效的投资决策,但这已经成为投资管理的未来趋势之一。


2016年12月28日

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